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宏观层面度量一般物价水平的指标有三个，即：CPI、PPI和GDP平减指数。判断经济是否发生通货紧缩通常采用的是扣除食品和能源的核心CPI，核心CPI负增长肯定就是通缩，但核心CPI正增长也未必不是。各国编撰CPI的方法都滞后于经济环境的变化，甚至是常年不变（例如中国）。由于滞后的CPI不能反映消费偏好的变化、技术进步以及新产品的出现，因此，许多研究都发现，CPI高估了实际的物价上涨幅度。例如，早在1996年，Boskin等人就向美国参议院提交了一份影响很大的报告，指出美国的CPI将每年的物价上涨幅度高估了1到2个百分点。基于这种原因，一般认为，核心CPI的涨幅低于1%就可以认定经济发生了通货紧缩。

目前国内有些券商的报告以为，通货紧缩除了物价水平下跌之外，还应该伴随着货币供应量的减少。这种观点是完全错误的。这种观点之所以产生，一个主要原因就是从中文字面上去理解：在英文中，inflation（通货膨胀）和deflation（通货紧缩）都没有“通货”二字，翻译成中文后似乎inflation就一定同货币供应量的增加牵扯到一起，而deflation就自然对应着货币供应量下降。

随着人口陆续达峰，中国也呈现出日本病的迹象。从物价水平看，核心CPI自2022年4月份以来就低于1%。按照标准的定义，这就是通货紧缩